必要回报率_Required Rate of Return

什么是必要回报率（RRR）？

必要回报率（RRR）是投资者为持有公司股票而接受的最低回报，作为对所承担风险的补偿。RRR在公司财务中也被用于分析潜在投资项目的盈利能力。

RRR也被称为门槛利率，这与RRR相似，表示针对当前风险水平所需的适当补偿。风险较大的项目通常会有比风险较小的项目更高的门槛利率或RRR。

关键要点

• 必要回报率是投资者为持有公司股票所接受的最低回报，以补偿其所承担的风险。
• 为了准确计算RRR并提高其实用性，投资者还必须考虑其资本成本、其他竞争性投资的可得回报以及通货膨胀。
• RRR是一个主观的最低回报率；这意味着退休人员的风险承受能力较低，因此接受的回报会比刚毕业的投资者更小，因为后者可能更愿意承担风险。

两种计算必要回报率（RRR）的方法

计算必要回报率有几种方法——可以使用股息折现模型（DDM）或资本资产定价模型（CAPM）。选择使用的模型通常取决于具体情况。

如果投资者考虑购买支付股息的公司的股票，股息折现模型是理想的选择。股息折现模型的一种流行变体称为戈登增长模型。

股息折现模型通过利用当前股价、每股股息和预测的股息增长率来计算支付股息股票的RRR。公式如下：

RRR = （预期股息支付 / 每股价格） + 预测的股息增长率

使用股息折现模型计算RRR的方法如下：

另一种计算RRR的方法是使用资本资产定价模型（CAPM），该模型通常适用于不支付股息的股票。

CAPM模型计算RRR时，使用的是资产的贝塔值。贝塔是持有资产的风险系数。换句话说，贝塔试图衡量随时间推移股票或投资的风险。贝塔大于1的股票被认为比整体市场（通常由基准股票指数表示，例如美国的标准普尔500或加拿大的TSX综合指数）更具风险，而贝塔小于1的股票则被认为风险较小。

该公式还使用无风险回报率，通常是短期美国国债的收益率。最后一个变量是市场回报率，通常是标准普尔500指数的年回报率。使用CAPM模型计算RRR的公式如下：

RRR = 无风险回报率 + 贝塔 X (市场回报率 - 无风险回报率)

使用CAPM计算RRR的方法如下：

必要回报率告诉你什么？

必要回报率RRR是股权估值和公司财务中的一个关键概念。由于不同投资者和公司的投资目标及风险承受能力的差异，RRR是一个难以确定的指标。风险回报偏好、通货膨胀预期以及公司的资本结构都在决定公司自身的必要回报率方面发挥着作用。以上每个因素及其他因素都可能对证券的内在价值产生重大影响。

对使用CAPM公式的投资者来说，具有相对市场高贝塔值的股票应具有更高的RRR。与低贝塔值其他投资相比，较高的RRR是补偿投资者因投资高贝塔股票所承担的额外风险。

换句话说，RRR部分是通过将风险溢价添加到预期的无风险回报率中来计算的，以考虑额外的波动性及随之而来的风险。

对于资本项目而言，RRR有助于确定是否应该追求一个项目而非另一个项目。RRR是推动项目进展所需的标准，尽管某些项目可能达不到RRR，但从长远来看对公司是有利的。

为了准确计算RRR并使其更有意义，投资者还必须考虑其资本成本，以及来自其他竞争性投资的可得回报。此外，在RRR分析中，通货膨胀也必须被纳入考虑，以获得实际（或通货膨胀调整后的）回报率。

使用股息折现模型（DDM）计算RRR的例子

某公司预计明年支付每股$3的年度股息，目前其股价为每股$100。该公司每年以4%的增长率稳定地提高股息。

• RRR = 7% 或 (($3预期股息 /$100每股) + 4%增长率)

使用资本资产定价模型（CAPM）计算RRR的例子

在资本资产定价模型（CAPM）中，RRR可以通过证券的贝塔值或风险系数，以及投资股票相对于无风险回报支付的超额回报（称为股权风险溢价）来计算。

假设如下：

• 当前短期美国国债的无风险利率为2%。
• 市场的长期平均回报率为10%。

假设公司A的贝塔为1.50，意味着它比整体市场（贝塔为1）风险更大。

投资公司A的RRR = 14% 或 (2% + 1.50 X (10% - 2%))

公司B的贝塔为0.50，这表明它比整体市场风险较小。

投资公司B的RRR = 6% 或 (2% + 0.50 X (10% - 2%))

因此，评估投资公司A与公司B优劣的投资者会要求公司A提供显著更高的回报率，因为其贝塔值较高。

必要回报率与资本成本的区别

尽管必要回报率用于资本预算项目，RRR却并不等同于覆盖资本成本所需的回报率。资本成本是为筹集项目资金而需覆盖的最低回报，以偿还债务和股本。资本成本是为考虑资本结构所需的最低回报，而RRR应始终高于资本成本。

必要回报率的局限性

RRR计算不考虑通货膨胀预期，因为价格上涨会侵蚀投资收益。然而，通货膨胀预期是主观的，可能会出现错误。

此外，RRR在不同风险承受能力的投资者之间会有所不同。退休人员的风险承受能力通常比刚毕业的投资者低。因此，RRR是一个主观的回报率。

RRR没有考虑投资的流动性。如果一项投资在一段时间内不能出售，则该证券的风险可能高于流动性较好的证券。

此外，比较不同行业的股票可能会很困难，因为风险或贝塔值会有所不同。与任何财务比率或指标一样，考虑投资机会时最好在分析中使用多个比率。

内部回报率与必要回报率之间的区别是什么？

内部回报率关注投资的年增长率，指出如果该增长率大于最低必要回报率，则应追求该投资。

必要回报率应该高还是低？

投资或项目的固有风险通过其必要回报率来确定，因此，高RRR表明风险较高，而低RRR则意味着风险较小。

什么被视为良好的投资回报？

良好的投资回报一般被认为是约每年7%或更高，这也是标准普尔500的平均年回报，经过通货膨胀调整后得出。

总结

必要回报率向投资者说明是否应该扩大或承担新的项目，投资某项投资，或购买一家公司的股票。RRR决定了投资的固有风险，并且在不同风险承受能力的投资者之间可能会有所不同。RRR可作为比较其他类似投资机会的成本和回报的最低可接受回报基准。

可以使用不同模型来计算投资机会或项目的必要回报率，但任何计算都未考虑通货膨胀预期或投资的流动性。